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      三地資深鋼貿商共話鋼市 鋼價還能繼續漲嗎?

      作者:廢品回收 2019-12-27 09:00:03
      在四、五月份,不管是成交代表的需求情況,還是庫存變化反映的供需情況都遠超預期,二季度的利潤也要強于一季度。但是在這樣的背景下,鋼鐵股整體表現一般,后市在6~8月份淡季中的供需格局會是怎樣?
         本文來自華創煤炭任志強團隊,原文標題《三地資深鋼貿商共話鋼市電話會議會議紀要》
       
        核心要點
       
        1、板材需求強勢原因。今年的板材尤其是中厚板需求旺盛很大一部分原因是供給側改革帶來的鋼廠和礦山設備升級改造。這些設備制造過程中的需求是非常大的。此外,國家推廣鋼結構建筑可能也有一定影響。
       
        2、需求方面。華南地區的卷板需求仍然十分旺盛,華東地區的近期的市場需求也較為理想,西南地區則認為四月份的需求應該是全年需求的峰值,后續的市場需求由于資金面以及宏觀政策等因素,將很難超過四月份的需求水平。
       
        3、雨季影響。前期下雨并不是特別連續,每天一場可能下一下就停了,所以對施工影響不是特別大。后面端午前后的連續的雨季對戶外施工肯定是有影響的,會影響螺紋鋼和鋼結構。但是今年環保比較嚴厲,下游只要經營沒有問題,都加快施工速度盡量避免一些干擾,未來三周都會出現這樣的情況。
       
        正文
       
        今天非常榮幸邀請到三位分別來自西南、華東、華南的資深鋼貿商來跟各位投資者進行交流。在四、五月份,不管是成交代表的需求情況,還是庫存變化反映的供需情況都遠超預期,二季度的利潤也要強于一季度。但是在這樣的背景下,股整體表現一般,這也反映了市場對宏觀遠端預期的悲觀。今天,我們特邀請三位資深鋼貿專家從自下而上的角度,為我們解讀過去的成交及庫存變化背后的原因,同時展望后市在6~8月份淡季中的供需格局。
       
        西南鋼貿專家李總:
       
        成都市場在西南市場中具有一定的代表性,主要原因有二:1)其市場容量較大;2)其處于價格洼地,有大量的資源匯集于此。
       
        今年春節后成都市場發生的最大變化是:由于“十九大”因素,春節后的需求遠遠低于預期。成都的社會庫存達到了歷史高位,鋼貿商出貨難度大,當時面臨較大的經營風險;而在“十九大”過后,成都有大量的工地集中開工,終端需求急速釋放,社會庫存快速下降;相較于往年同期較為平滑的需求變化,今年的需求受政策因素影響較大。
       
        目前,成都市場的社會庫存為30多萬噸,處于相對低位,且庫存水平還在下降。今天剛剛拿到的全國庫存清單表明:全國社會庫存與廠庫、螺紋鋼和高線的庫存下降了66.8萬噸,就庫存結構而言,社會庫存與廠庫在同步下降;這跟現貨市場的實際感受較為貼近。從積極的角度來講,上述數據表明社會庫存在大幅下降,經營風險在快速釋放,供求關系在不斷改善;而從消極的角度來講,上述數據表明工地終端都是集中開工,且開工時點較晚,而工程付款又都需要一定的周期,最終使得大量的資源進入工地終端,而回款尚無法到位,這也造成鋼貿商缺資金、無法補庫,被動式的降低了杠桿。
       
        關于供給,由于環保檢查因素,四川地區的諸多小型鋼企幾乎全部關停(通知顯示停產3~5天),大鋼廠(例如:川威集團、達鋼、德勝)也進行了減產安排。由于上述限產屬于政策性限產,且目前市場仍屬高利潤水平,后續產能的釋放預期依然較強。
       
        關于需求,由于工地終端需求屬于階段需求的集中釋放,我認為四月份的需求應該是全年需求的峰值,后續的市場需求由于資金面以及宏觀政策(例如:固定資產投資增速的減緩)等因素,將很難超過四月份的需求水平。
       
        綜合考慮供需因素,目前的鋼材價格雖然仍在上漲,但我認為其已經處于價格的高位水平。
       
        華東鋼貿專家趙總:
       
        自四月份開始,杭州市場的降庫比較理想,社會庫存已從當初的100多萬噸將至36.8萬噸,每天都有2.5~3.5萬噸的庫存降幅。就供給而言,安保限產對供給確實形成了一定的影響,但五月中旬看到的200萬噸的粗鋼產量還是比較多。
       
        就需求而言,杭州地區近期的基建(包括后期的亞運會對應的基建、地鐵項目等)需求相對充足,另外通過社會庫存的降庫情況來判斷市場需求的情況,近期的市場需求依然較為理想。宏觀方面,國家對房地產的限制以及資金面的壓力對市場需求必然形成了一定的影響,但近期國家的資金面政策也進行了相應的調整,整體偏中性。綜合而言,我認為今年的市場需求會呈現出階段性走強的特征。但這波需求為什么這么好,而且持續時間為什么這么長的原因還需要探索。
       
        就鋼材價格而言,前期杭州市場的鋼貿商對后續價格普遍持悲觀態度,認為后期的需求不可能再出現四月份的盛況;然而,五月份的市場需求依然不錯,螺紋期貨的走勢也驗證了這一點。綜合而言,鋼價近期的上漲屬于對前期悲觀預期的修復。
       
        華南鋼貿專家宋總:
       
        卷板主要的供應來自于國有大廠或上市公司,卷板的盤面目前表現較好。
       
        就供給而言,庫存去化較為理想,大型鋼廠的訂單也較為充足,其在四月訂五月、五月訂六月的訂單過程中并未面臨過大的壓力,而且其面對大型終端需求的直供經營的比較好。就卷板的產品結構而言,集中箱板是近兩個月的需求亮點;而家電用板的需求從訂單角度判斷是有波動的,其四月訂五月的訂單由于考慮了中美貿易摩擦而主動的進行了減少訂單的處理,而在貿易摩擦緩解后的五月訂六月的訂單決策中又出現了明顯的訂單回升。綜合而言,卷板廠在訂單飽和度方面并未面臨較大的壓力。
       
        需求端3、4月份是旺季,6、7月份為淡季,5月份為過渡階段。我們認為流通環節的加工量、成交量等略有減弱,因為今年3月份的板材行情特別好,是給予我們觀察的樣板上過去歷史上最強的。然后4月份下降8%,我們認為5月份至多與4月份持平,或者略有下降,而我們剛拿到的數,5月份的板材量是與3月份持平的,所以板材在華南的流通環節上是爆表的。每年的3月份都是很高的,我很驚訝的是今年5月份能與歷史最高的3月份持平。
       
        在貿易商方面,大家普遍認為鋼廠利潤很大,鋼廠產量增大會對貿易商造成壓力,但是實際上并沒有,價格反而漲上來了??傮w上還是偏謹慎的,比如說事先定價的,不需承擔市場風險的吉林建龍的鋼廠板材資源,貿易商都是爭搶的。貿易商對于索價的資源還是有些擔心的,反倒是鋼廠資源有固定保證的遭到了貿易商的哄搶。索價的貿易商也是比較謹慎的,索價的資源主要以服務下游為主,所以板材市場總體上看仍然是比較健康的。
       
        我在上看到4月份長材下降了230萬噸 的庫存,5月份下降了185萬噸的庫存,所以5月份看起來比4月份要弱一點。在華南地區,5月份是雨季,所以會導致長材行情弱一點,但是根據我們的樣板數據顯示4月份下降了44萬噸的庫存,5月份下降了48萬噸的庫存。所以總體上,因為建材開工晚,3月份板材如火如荼的時候,建材基本沒有發生變化;4、5月份建材的增長還是比較明顯的。目前由于價格上漲偏多,大家擔心到了6月份會由于資金的問題減少鋼材需求,現在還有待于觀察。
       
        資金問題比如說貸款、大型的房地產公司在6月份出年報,不想在6月份貸款??傮w上,鋼廠的生產積極性很高、利潤也很高,但是目前并沒有體現出供需矛盾,最大的變數就是環保政策的干擾。其實今年的黑色產業給了我們經貿商很多的機會,因為黑色產業起落比較快,但是我們不容易把握,尤其政府環保政策的干擾比較大。比如說,我們認為壓力比較大的時候,市場上出現很多的政策,所以但從基本面的走勢看市場收到了干擾??傮w上,環保的高壓態勢有望繼續維持,但是從庫存、供需矛盾來看,下跌的空間都不是很大。即使環保強大不增強,至少保持現在強度,市場還是有上漲的空間的。
       
        Q&A
       
        Q:關于長材和板材差異的問題?,F在普遍認為由于采暖季、兩會期間工廠停工,現在在4、5月份集中釋放長材需求,造成了4、5月份長材行情比較好的情況。我認為板材,尤其是熱卷方面,產量其實是挺大的,而庫存下降還這么快,反應的情況應該是熱卷的市場也很好,但是熱卷需求并沒有之前提到的需求集中釋放的影響,并且熱卷市場連續3、4、5月份都很好,請問這是什么原因?跟長材的差異在哪里?
       
        A:我們業內也注意到這個問題了,長材市場就是你說的原因,對于板材,我們推究的比較遠。板材應用于制造業,設計設備、廠房,從16年的供給側改革開始,很多鋼廠新增和改動了很多產線,更改了高爐,這些都是需要板材的。比如說礦山,他們有通風設備、環保系統,這些使用板材的地方對于板材市場有很大的關系。所以來自鋼廠、工礦礦企業的需求從供給側改革開始便出現好轉,工礦企業使用的挖掘機、房地產中使用的挖掘機,這些都是供給側改革的紅利。
       
        Q:可以理解為制造業的投資啟動嗎?
       
        A:你說的投資啟動,我不認為是增量因素。我覺得是一系列設備的更新有關。因為現在國家有在管控制造業投資方面。更新的需求還是很旺盛,我現在基本上隨時都能收到十幾家、二十家的鋼廠在更新設備。
       
        Q:在今年行情比較好的時候,降速庫還是很快的,面臨下半年可能的旺季,鋼貿商會傾向于在什么時候開始補庫?
       
        A1:我是做實體貿易的,我的切身感受是,當我向鋼廠提交計劃時,我要的量,鋼廠全給我,這個時候的市場是有風險的;當我需要的量多于鋼廠給我的量,這個市場一般都要漲。按著行業周期來講,在西南,需求是處于淡季的,一是因為現在是農忙的季節,二是高考也會減少需求,三是施工的節奏。在中國來講,建筑的地下室部分,鋼筋的用量是最大的,一般需要1-2個月。所以6月份的需求會處于減弱的趨勢,6月份之后,西南地區便開始出現雨季,期間的短周期強勢可能就在7月份,所以補庫的話,會在6月份回款后(4月份的發貨周期),因為有7月份的需求支撐。但是并沒有到中長線的時點,這個應該會到4季度。
       
        A2:補庫有兩個環節。一個是單純裸多去賭方向。目前華南地區的貿易商是不敢補庫的,因為端午節前后就是華南地區的雨季。二做期現結合的。因為這段時間期貨漲的多,現貨漲得少,所以基差會給大家一個補庫的機會?,F在做期現結合的貿易商是相當多的,所以會吸引它們進來先補一輪庫存。我們也是做一類的,我們前兩個星期是不會考慮這個事情的,但是最近有了想法。所以做單邊的貿易商不會迎著淡季去補庫,而期現結合的貿易商會傾向于去補庫。
       
        A3:我身處華東,感覺比較明顯。補庫分兩種,一是盤面補庫,一是實際補庫?,F在這個情況,如果升貼水一直保持,直到淡季仍有升貼水,可以考慮盤面補庫。如果當時現貨階段性緊張,或鋼廠不出貨,沒法盤面補庫。如果淡季之后,金九銀十來臨,會有一波需求帶動往上走,這比較健康的。在那個時候之前建倉應該是相對安全的,也就是在6、7月兩個月以及七月中下旬。
       
        Q:關于產品品種的分化,我們聽到一個說,前后都有供暖期限產,在建筑過程中,為加快工期,會把一些承的鋼筋換成鋼板,導致中厚板需求較強,您在實際供貨中觀察的現象是這樣嗎?或者說中板強勢還有其他原因?
       
        A1:中板強勢有原因的,這是其中一個。在造船,做大型戶外設備,例如高爐改造、大型機械,扎線的底座都是用中板,用不了卷板。您說這個事情確實有,倒不是說趕工期,而是國家在力推這個項目。前幾天中鋼協專門為此成立了一個組織部門,也邀請一些鋼結構的廠作為理事單位參加,中國在推廣裝配型建筑,可能在未來能替代鋼筋混泥土的建筑,因為它比較環保,但目前成本較高。這是否是造成板材強、強螺紋弱的主要原因,現在還不敢確定。這個計劃兩三年前國家就想推了,但是實際走的不是很順。在貿易環節中,比較少見到。但在國內做裝配的高層樓,比如廣州,能看見鋼結構式的高層建筑。目前成本比鋼筋混凝土高。
       
        A2:關于板材和長材的關系,之前中國工業一直說要提高板材比例,說我們長材比例太高,板管太少。在之前中國經濟高速增長的周期里,真正最賺錢的是長材,板管賺不了什么錢。原因是中國在改革開放以來,加大基礎建設和房地產,鋼筋用量特別大,板材屬于工業用材,作為一種設備用的基礎原材,要等到中國經濟發展轉型過后使用比例才會提高,板材的需求量增加,說明經濟正往高層次轉型。
       
        A3:裝配式建筑實際上還是大量使用螺紋鋼,它是相當于在廠房里進行預制建,做成模塊,到現場進行安裝。板材用的比例不應該高。鋼結構的建筑用的是H型干,不是板材。最近板材走強,其中行業的因素是,前段時間打擊中頻爐,很多中頻爐都關了,但供給側改革后,鋼材利潤高,很多小廠就上電弧爐,這就要用到很多板材,造成板材使用量增加。
       
        Q:現在供給已經到了一個極值,開工率增長空間很小,現在需求進入淡季,六七月份需求肯定會回落,那么到底會回落多少?是會出現大幅下跌,還是說溫和的回落?在3月份開工后,需求后延, 4月份的需求很好,現在5月份需求依然很好。5月份需求好是本來需求很好,還是因為前面的需求往后疊加,疊加影響大不大?
       
        A1:主要來自需求的可持續性,前期開工量很大的,工程一旦開工不容易爛尾,一個項一旦開工,資金的來源應該說都有一定保障。但現在資金上出現了一些不好的苗頭。在成都,很多大型房地產開發商,之前他們的住宅是全部銷售,商鋪很多是自持、租賃。但最近成都房地產商出現一個苗頭,他們在處置自持的商業地產,應該是資金遇到了問題。建筑鋼材的使用一是房地產,一是基礎建設。如果后期的資金在去杠桿,建筑鋼材的需求強度會減弱。
       
        A2:今年是采暖季后的第一年。17年的供需淡旺季已經被供給側改革打亂了。我們認為18年會恢復正常,但目前看沒有任何走軟跡象,正常的話六七月份要略微走弱。家電和汽車,六七月份是淡季,有高溫假,但目前他們訂貨的積極性沒有任何下降,甚至可能在5月底6月份的時候還有增量,所以總體板材淡季可能不會像我們想象的那么明顯,應該不會出現斷崖式下跌。但是五六月份能更好的可能性不大,可能會下降,但幅度嚴格不會很大。板材主要問題還是在供給上,各個鋼廠都投了一些新的板材線??傮w看板材需求可能不會落差很大,供應是不是有一些變化還需要觀察。
       
        A3:工藝這一塊,鋼廠在高利潤下,會想方設法去生產,后面幾個月供應問題應該不大。需求方面,很難延續4、5月份的態勢,華東會有比較明顯的雨季,包括梅雨季節,還有高溫的7、8月份,這兩個影響會比較大。未來需求走弱比供應走弱要明顯。
       
        Q:現在需求比較好,可能有一部分原因是小城市、小縣城的城市建設?這部分需求后期的持續性怎么樣?
       
        A1:實這個問題提得非常好,我也感受到了,我們在四川的幾個鋼廠,之前他們的資源的投放都是在超級城市,因為在西南在四川周邊一個是成都一個是重慶,2018年以來就發生了變化,他們在成都重慶的投放在逐步地減少了,就到了四川的三四線城市,因為三四線城市的開發量特別的大,從可持續性上講,我現在看的幾個數據,成都的房價因為政策的限制大概在比如說天府新區的限價大概是在一萬四精裝房,但是在四川的三四線城市呢房價也在一萬左右了,我覺得這種上漲下購買力可持續性存疑。以前有一個數據,在四川只有兩個城市人口是凈流入的,其它城市全是凈流出,這兩個城市一個是成都一個是攀枝花。人口凈流出的城市,房地產的開發量這么大,然后房價又這么高,這種可持續性我覺得還是要打個問號,所以說我對后市還不是很看好。
       
        Q:首先的問題就是今年咱們還經營335E螺紋鋼嗎?
       
        A:在西南已經沒有了,去年HRB335的應用應該說只在鐵路上有些需求,在城市里邊,到了今年應該說基本沒有這個需求了,已經沒有生產了。
       
        Q:那今年咱們這邊有400e的鋼,現在庫存和價格大概是多少呢
       
        A:建筑鋼材是一個區域市場,不同區域的價格它是不一樣的,比如在成都HRB400的價格就在4300左在西南這邊除了重慶還在用400的,其它的城市都是在用400e,它們的價差大概是400e比400貴二十到三十。
       
        Q:就是關于期現投資的操作問題,現在這個現貨比期貨升水大概百分之八左右,我們一般會在什么情況下入市進行套期保值呢?
       
        A:主要看過去的規律,比如以板材為例,在華南大概是在百分之五之內,也就是大概兩百塊以內就可以考慮做了,但你要考慮各種品種,因為板材也有很多品種。
       
        Q:那是否意味著現在的百分之八代表著整個市場對后市是不看好的,作為貿易商對這個問題怎么解讀
       
        A:實際上在過去兩個月其實是資本面把盤面做得比較低的,也就是大家對未來的預期呢不是特別好,所以它把遠月做得很低,然后跟現在的價差拉得特別大,這種總體應該說是宏觀問題和對未來產量和環保政策的擔憂。因為擔憂環保政策的強度不夠嘛,鋼廠是在想盡一切辦法去增產的,然后另外更主要的是宏觀的資金面是有些悲觀的預期的,所以把盤面打得特別低?,F在是有些修復的,尤其是近兩個星期之內這個幅度還蠻大的,接近百分之十六到十八。
       
        Q:因為剛剛李總也提到了這個在七八月份可能會出現雨季,可能會影響一些需求,我想請教下宋總華東華南這邊,因為前段時間華東和華南這邊因為雨季的影響,需求包括成交受到一定的影響,那我想問一下后面還是按照地理的這種特征,華東和華南還會不會有雨季的這種影響?然后就是如果前面有雨季的影響有沒有可能導致當時受影響的這部分需求會集中地短期地爆發這樣的問題,請宋總先回答華南的這個問題
       
        A1:華南前期是下雨,但我們拿到數據發現這個雨并沒有特別大的影響,我們也和同行大概交流了一下,因為前期華南下雨并不是特別連續,每天一場可能下一下就停了,所以對施工影響不是特別大。后面華南還是有個雨季的,大概在端午節前,這個叫龍舟水,可能還有段雨季,連續的雨季對戶外施工肯定是有影響的,會影響螺紋鋼和鋼結構。至于你說這個趕工呢,我相信肯定是會有的,為什么呢?因為畢竟今年環保會比較嚴厲嘛,各種限制也會比較多,只要他們經營方面沒有問題,可能都會加大力度去做,要避免一些干擾,以最快的速度完成。未來三周都會出現這樣的情況,它在上河之前和之后都會有這個變化,叫施工結構的變化。
       
        A2:我剛剛聽了宋總的觀點,其實我的觀點和宋總差不多,華東和華南那邊差不多。雨季會影響一些需求,但是從實際每天的情況來看,都還是比較強的,等于說需求還是比較好的,影響不是特別大。包括后面趕工期的問題和宋總差不多。
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